Ru | En

Индексный семинар на Московской бирже

В начале весны прошел семинар по индексам акций Московской биржи и индексам MSCI. Семейство индексов биржи представил Сергей Голованев, директор департамента индексов и биржевой информации. С методикой расчета индексов MSCI собравшихся познакомил Павло Тараненко, старший индексный аналитик MSCI.

Дмитрий Бобров

Представители эмитентов, инвестиционных компаний и банков собрались в конференц-зале Московской биржи на Воздвиженке, чтобы послушать рассказ об индексных методиках Московской биржи и агентства MSCI. Индексное агентство представляли Марк Хэде (Marc Haude), исполнительный директор по странам Центральной и Восточной Европы и Леонид Поток, отвечающий за продажи продуктов MSCI в России.

Индексы Московской биржи

Первая часть мероприятия была посвящена индексам акций Московской биржи, которые представлял Сергей Голованёв, директор департамента индексов и биржевой информации. История индексов Московской Биржи началась в 1995 году, когда РТС запустила свой долларовый индекс, а в 1997 свой рублевый индекс запустила ММВБ. За последующее время обе биржи создали собственные семейства композитных, капитализационных и отраслевых индексов.

После создания объединенной Московской биржи, был произведен переход на единую базу и методологию расчета индексов (рублевых и долларовых). Как индексы ММВБ, так и индексы РТС рассчитываются по ценам сделок с акциями на Московской бирже. При этом линейка «Индексы РТС» рассчитываются по ценам, сконвертированным в доллары по курсу, складывающемуся в ходе торгов на валютной секции Биржи. А линейка «Индексы ММВБ» рассчитывается по рублевым ценам.

В настоящий момент активно развиваются торги производными инструментами на индексы Московской биржи (МБ). Первый фьючерсный контракт на Индекс РТС был запущен еще в 2005 году. Сейчас на бирже торгуются срочные контракты на основные индексы (Индекс РТС и Индекс ММВБ) и прочие индексы (индекс голубых фишек, ряд отраслевых индексов). В 2013 году объем торгов этими инструментами превысил 24 трлн. рублей, средняя величина открытых позиций — 23,3 млрд. руб.

Семейство индексов акций МБ делится на две большие группы: композитные индексы и отраслевые индексы. Также существуют специализированные индексы, такие как Индекс инноваций, индексы пенсионных накоплений, региональные индексы.

Композитные индексы:

  • Индекс голубых фишек (топ-15 акций, с дополнительными требованиями к ликвидности),
  • Основной индекс (первые 50 из 100 наиболее ликвидных и капитализированных акций),
  • Индекс второго эшелона (вторые 50 из 100 наиболее ликвидных и капитализированных акций)
  • Индекс широкого рынка (это 100 наиболее ликвидных и капитализированных акций).

Отраслевые индексы:

  • Нефть и газ,
  • Электроэнергетика,
  • Телекоммуникации,
  • Металлургия,
  • Транспорт,
  • Машиностроение,
  • Финансы,
  • Потребительский сектор,
  • Химия и нефтехимия.

Отбор акций в индексный пул происходит следующим образом: первым шагом отсекаются мало ликвидные акции — из всех акций, торгующихся на МБ, отбрасываются акции с free-float (долей в свободном обращении) менее 5%, а также долей торговых дней, в которые были зафиксированы сделки по ним, менее 70%.

Из оставшейся группы акций отбираются 120 бумаг с наибольшим дневным медианным оборотом (медиана — значение, которое делит совокупность показателей на две равные части: 50 % «нижних» единиц ряда данных будут иметь значение меньше, чем медиана, а «верхние» 50 % — значения больше, чем медиана). Медиана позволяет уйти от искажений, возможных при использовании средней арифметической (например, в случае единоразовой продажи огромного пакета акций в один день, при скромных оборотах во все остальные дни, средняя арифметическая дневного оборота получится «неоправданно» большой, а использование медианы позволяет этого избежать).

Следующим шагом, из этих 120 акций отбираются топ-100 бумаг по капитализации с учетом free-float — таким образом, формируется база расчета Индекса широкого рынка. Все остальные индексы формируются на основе базы расчета Индекса широкого рынка. Например, 50 наиболее ликвидных акций составляют Основной индекс, а 50 менее ликвидных — Индекс второго эшелона.

Отраслевая структура акций, входящих в расчет индексов Московской биржи:

Отрасли: Индексы:
Основной индекс ММВБ, РТС Голубые фишки Второй эшелон Широкий рынок
Нефть и газ 48,19% 53,8% 11,88% 48,06%
Финансы 21,4% 23,68% 2,57% 21,02%
Металлургия 8,37% 4,37% 2,16% 7,89%
Электроэнергетика 2,3% 0% 33,44% 2,87%
Телекоммуникации 7,94% 7,23% 0% 7,44%
Потребительский сектор 6,76% 7,3% 17,42% 7,3%
Химия и нефтехимия 3,46% 3,61% 16,31% 3,6%
Машиностроение 0,23% 0% 6,21% 0,35%
Транспорт 0,56% 0% 4,44% 0,62%
Прочее 0,78% 0% 5,56% 0,85%



Индексы MSCI

Вторая часть семинара была посвящена индексам MSCI. Это уже второе мероприятие на Московской бирже, на котором представители MSCI рассказывают про свои индексы. Первое мероприятие состоялось в ноябре 2013 года и было приурочено к листингу на бирже ETF-фондов, привязанных к индексам MSCI. Тогда компания FinEx — провайдер ETF-фондов, — запустила семь фондов на страновые индексы MSCI: Австралия, Китай, Германия, Япония, Великобритания, США и IT-индустрия США. На осеннем мероприятии представители MSCI также рассказывали о методике составления индексов агентства, однако с большим уклоном в сторону названных страновых индексов.

На весеннем же семинаре самым часто упоминавшимся индексом стал индекс MSCI Russia — хотя в основе расчета всех страновых индексов агентства лежит единая методика (MSCI Global Investable Market Indexes Methodology). Надо отметить, что сотрудники MSCI не комментируют вопросы, касающиеся конкретных бумаг, а могут рассказывать только о методике и приводить условные примеры. В связи с жесткими требованиями по внутреннему контролю, вопросы к MSCI принимались заранее и в письменной форме.

Первое семейство национальных индексов акций было запущено в 1960-х годах на рынки, которые сейчас называются «развитыми». В 80-е годы было запущено семейство индексов на рынки акций развивающихся стран, и ныне два этих индекса вместе составляют MSCI All Countries World Index. Тут надо обратить внимание читателей на то, что первое семейство — индексы развитых рынков, — объединяются в индексе, который исторически называется MSCI World Index. И хотя он содержит слово «world» в своём названии, этот индекс включает только развитые рынки и не включает развивающиеся рынки.

Развивающиеся рынки объединены в индекс, который так и называется MSCI Emerging Markets Index (куда входит и Россия). Кроме индексов развитых и развивающихся рынков, существует также и индекс нарождающихся рынков — MSCI Frontier Markets Index.

Самым «большим», совокупным индексом является MSCI All Countries World & Frontier Market Index — он состоит из MSCI All Countries World Index и MSCI Frontier Market Index. В свою очередь MSCI All Countries World Index состоит из MSCI World Index (развитые рынки) и MSCI Emerging Markets Index (развивающиеся рынки).

Условно, эту схему можно представить следующим образом:

MSCI All Countries World & Frontier Market Index
MSCI All Countries World Index MSCI Frontier Market Index
MSCI World Index MSCI Emerging Markets Index

При этом на развивающиеся и тем более, на нарождающиеся рынки приходится намного меньшая доля, чем на развитые рынки. По данным на 21 января 2014 года, в совокупном MSCI All Countries World & Frontier Market Index на развитые рынки приходилось чуть больше 89%, на развивающиеся рынки порядка 10% и на нарождающиеся — только 0,5%.

В свою очередь, индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Markets Index состоит из:

  • MSCI EM Americas,
  • MSCI EM Europe, Middle East & Africa (Россия тут),
  • MSCI EM Asia.

Индекс MSCI Russia рассчитывается с 1996 года и, соответственно, входит составной частью в индекс развивающихся рынков. По данным на начало 2014 года вес России составлял: в индексе развивающихся рынков MSCI Emerging Markets Index —4,68%, а в общем для развитых и развивающихся рынков индексе MSCI All Countries World Index — 0,52%.

Пересмотр индексов проходит четыре раза в год: в мае, августе, ноябре и феврале. При этом выделяются два полных пересмотра — полугодовые пересмотры в мае и ноябре, и два «малых» квартальных пересмотра — они проходят в августе и феврале. Объявления о сделанных в ходе пересмотра изменениях публикуются в середине месяца пересмотра, а сами изменения вступают в силу с первого рабочего дня следующего месяца. Например, результаты февральского пересмотра публикуются в середине февраля, а изменения вступают в силу с первого рабочего дня марта; результаты майского пересмотра раскрываются в середине мая, а изменения вступают в силу с первого рабочего дня июня. Делается это для того, чтобы фонды, привязанные к тому или иному индексу, имели время перестроить свои портфели в соответствии с новой структурой бенчмарка.

Отбор акций в индексную «вселенную» (пул) и построение индексов упрощенно можно представить в виде следующих этапов:

  • Определение общей совокупности акций — определение типов подходящих инструментов, классификация по странам,
  • Определение инвестиционной совокупности акций на каждом из рынков (требования по ликвидности, free-float и тд),
  • Определение сегментов по размеру компаний на каждом из рынков (large cap, mid cap, small cap & micro cap),
  • Отнесение компаний к конкретным сегментам,
  • Применение финальных требований к полученному распределению компаний (например, чтобы исключить слишком частое перетекание бумаги из одной группы/сегмента в другой).

В заключение отмечу, что компания MSCI проводит консультации с рынком, направленные на совершенствование методики составления индексов.

Примечание для читателей: пожалуйста, обратите внимание, что все вышеописанное является журналистским изложением части озвученного на семинаре. Для детального знакомства с методиками расчетов индексов Московской биржи и агентства MSCI пользуйтесь официальными описаниями методик на сайтах организаций.

Также читайте:

Как работать с азиатскими инвесторами
Международный IR magazine опросил 370 представителей инвестиционного сообщества Азии относительно investor relations и инвестиций в целом. Из региона Большой Китай в исследовании приняли участие 228 человек и 142 человека — из Юго-Восточной Азии. При этом, 154 респондента представляют buyside, 216 респондентов — sellside. Результаты доступны подписчикам международного IR magazine.

Работа с российскими розничными инвесторами — привлекаем отечественных брокеров
Некоторое время назад, в разговоре, проходившем в офисе Московской бирже на Воздвиженке, несколько IRO упомянули, что они привлекают отечественных брокеров к работе с розничными клиентами. Однако большинство опрошенных журналом IR-менеджеров сказали, что такая работа пока ограничивается инициализацией аналитического покрытия. Тем не менее, часть эмитентов идут дальше и пробуют использовать сети розничных брокеров для работы со своей акционерной базой. Читайте комментарии сотрудников ФСК ЕЭС, МРСК Центра, а также «Алора» и «Финама».

Читайте продолжение серии интервью с IR командой Уралкалия
Обобщая источники победы «Уралкалия» в Investor Relations среди компаний с наибольшей капитализацией, можно сказать, что основными причинами стали: открытая и последовательная политика компании, заинтересованность менеджмента в ее развитии, непрерывный диалог с инвесторами, вплоть до обсуждения возможных вариантов стратегии, а также некоторые ноу-хау...