Кгыышhh

 

  CIS
Новости О журнале Мероприятия Форум Подписка Архив Контакты

 

 

 

 

 

 

 



 

 

 

 



 

 

 

 

Кгыышф

 

 

 

CIS
 

 

 

 

 

 

 

Отраслевая принадлежность эмитента и investor relations

 

В начале марта в Киеве прошла Украинская конференция по построению отношений с инвесторами, организованная компанией FA-service. В ходе мероприятия Александр Гольдин, один из основателей и генеральный директор «ОССИ», поделился своими наблюдениями о взаимосвязи отраслевой специфики и работы IR-менеджера: возможен и оправдан ли переход между отраслями?


Александр Гольдин
Советник Директора по стратегическим сделкам
и рынкам капитала ОАО «РусГидро»,
Генеральный директор НП «ОССИ»


 

Александр Гольдин,
ОАО «РусГидро», НП «ОССИ»


Есть ли отраслевые различия?

Настоящий доклад опирается на собственный опыт автора, неформальный опрос коллег, сменивших в качестве работодателей компании двух или трех отраслей, а также просто наблюдением над рынком.

Готовясь к этому выступлению, я просил респондентов охарактеризовать, общие черты и различие работы в разных отраслях. Общего оказалось, конечно, больше. «Различия» приходилось специально искать. Но они нашлись.

Начну с небольшой зарисовки: примерно год назад я возвращался с конференции California Global Emerging Markets. Соседом по самолету оказался главный геолог Казмунайгаза. То есть компания была представлена на этой конференции IR директором и главным геологом. Это многое говорит о потребностях инвесторах в специфичной отраслевой информации.

С одной стороны специалисты переходят из отрасли в отрасль. Ваш покорный слуга сменил три — в хронологической последовательности: ТМТ, производство кремния для солнечных батарей, гидроэнергетика. Другие примеры перехода из отрасли в отрасль «нефть — газ — банки», «золотодобывающая промышленность-инфраструктура —пищевая промышленность», «телекоммуникации — горное дело и металлургия — пищевая промышленность». То есть специалисты легко переходят из отрасли в отрасль. Вместе с тем, большинство переходов все же происходят внутри отрасли. Работодатели и рекрутеры, в поисках кандидатов на IR-вакансии называют отраслевой опыт либо как преимущество, либо как обязательное условие. По-видимому, это требование звучит все чаще по мере того, как рынок становится более развитым. В международных компаниях зачастую IR—officer — это ветеран компании, инженер, которые может хорошо объяснить особенности отрасли или бизнеса.

А инвесторы кто?

Большинство инвестиционных фондов, представленных в капиталах российских компаний, не ориентированы на конкретную отрасль. Это специалисты либо по России, либо шире — по Emerging markets EEMEA (East Europe, Middle East, Africa). Вместе с тем, фонды, специализирующиеся на отраслях, есть. Например, «Полюс Золото» ставило себе задачу привлечь их в капитал, наряду с инвесторами общего профиля, специализирующимися на России или новых рынках в целом. Так называемые «Golden bugs» готовы покупать акции золотодобывающих компаний с премией к другим компаниям горно-металлургического сектора. Репозиционирование из «emerging markets play» в полноценную «голубую фишку» международного класса, и, соответственно, привлечение отраслевых фондов, является желанной целью, поскольку не просто означает существенное расширение потенциальных инвесторов и более высокую ликвидность, но и более привлекательные мультипликаторы — компании из emerging markets, как правило, торгуются с дисконтом к аналогам из развитых рынков. Крупные институциональные инвесторы, такие как Fidelity, могут позволить себе аналитиков, сочетающих специализацию на новых рынках и отдельных отраслях.

Продолжу тему специализированных инвесторов — выходя на работу в компанию, специализирующуюся на производстве поликристаллического кремния, которая планировала выход на Лондонскую биржу, я наивно полагал, что компанию будут покрывать аналитики специализирующиеся на химической промышленности или аналитики по энергетике. Однако вскоре открыл для себя целый мир инвестиций в возобновляемые источники энергии — со своими специализированными аналитиками, инвесторами и даже инвестиционными конференциями (точнее отраслевыми конференциями с инвестиционными секциями), проходящими два раза в год — в Германии и в Китае. Полагаю, что для Украины эта отрасль — возобновляемые источники энергии — весьма перспективна. Впрочем, для большинство традиционных отраслей инвестбанки проводят специализированные конференции — по энергетике, металлургии и т д.


Тренд времени это развитие этических или «зеленых» инвесторов. В зависимости от отрасли отношения с ними могут быть более или менее легкими, либо тяжелыми. Очевидно, если вы выпускаете микрочипы, вам будет проще удовлетворить экологическим критериям, чем если у вас металлургическое производство. Недаром компания «Норильский Никель» числится в лидерах по отчетам об устойчивом развитии. «Зеленых» инвесторов трудно обойти. Даже если Вы не планируете их непосредственно привлекать, но, например, рассчитываете пустить в капитал IFC или EBRD, вам придется досконально отчитаться по самому широкому спектру вопросов, связанных с устойчивым развитием. Ряд социально ответственных фондов имеют «совесть на аутсорсинге» — то есть поручают внешним специализированным аналитическим агентствам отслеживать соблюдение критериев устойчивого развития по самому широкому спектру. Некоторые вопросы в анкетах вас удивят. Например, использование детского труда (мы все-таки не Юго-Восточная Азия и эта тема, надеюсь, для нас неактуальна). Может быть к счастью (или несчастью) социально и экологически озабоченные инвесторы в основном пока предпочитают компании развитых рынков и брезгуют компаниями из развивающихся рынков. И еще хорошая новость: помимо «этически-ответственных» инвесторов есть и так называемые «грешные фонды sin funds)», специализирующиеся на таких отраслях как табак, алкоголь и азартные игры.

Угадай отрасль!

В курсе финансовой стратегии в бизнес школе было интересное упражнение: давалось несколько «слепых», неподписанных комплектов сокращенной финансовой отчетности и отдельно список отраслей. Нужно было проанализировать отчетность и понять, к какой отрасли относится та или иная компания. Например, дорогие активы в лизинге оказались характеристикой авиаперевозчика. Значительные нематериальные активы на балансе выдали рекламный холдинг. За низкой оборачиваемостью основных фондов скрывалась гостиничная сеть.

Продолжая тему финансового выражения отраслевой специфики: применительно к банкам вообще не используется показатель EBITDA. Если вы работаете в горнодобывающей компании, то помимо аудита отчетности, столкнетесь с аудитом запасов. А если ваша отрасль — real estate — в числе ключевых стейкхолдеров появится оценщик.

Говоря о стоимости бизнеса, часто используют соотношение финансовых и физических показателей. Например: капитализация или EV на абонента, капитализация на единицу запасов в недрах, на киловатт установленной мощности. Для того чтобы они были осмыслены, нужно понимание отрасли.

Кто peer group?

Бывает, что бизнес компании состоит из нескольких частей, относящихся к различным отраслям. От того, в какой отрасли позиционируется компания, зависит выбор аналогов с более или менее благоприятными мультипликаторами. Даже внутри горнодобывающей промышленности компания, добывающая несколько видов сырья, имеет возможность по-разному себя позиционировать на основе выбора ведущей продукции.

Где тут защитные инвестиции?

Экономика циклична. Различные отрасли по-разному реагируют на цикличность. Например, сталелитейная отрасль высоко циклична Соответственно, при анализе компаний и встречах с менеджментом, инвесторы будут значительное внимание уделять фазе цикла. Энергетика, коммунальный сектор и, скажем производство продуктов питания — менее цикличные бизнесы.

Оценки компаний предполагают коктейль из «твердых» цифр и «правдоподобных допущений». В разных отраслях пропорции в этом коктейле различны. Яркий пример преобладания «допущений» над фактическими цифрами — «доткомы (dotcoms)». На противоположенном спектре — энергетика и коммунальный сектор. При первых признаках кризиса котировки основанные на допущениях сдуваются. Это связано с тем, что в оценке компаний, торгующиеся с премией по основным мультипликаторам, значительная доля капитализации основана на ожидаемом росте бизнеса.

Какой Ваш вес в индексе MSCI?

Внимание инвесторов к отраслям пропорционально их весу в индексе MSCI. Соответственно если ваша отрасль нефть или банки, то Вам повезло.

Не только цифры

В своей ежедневной работе сотрудники IR подразделений сталкиваются с необходимостью разъяснения отраслевых особенностей. Лично мне мешает в работе то, что я не инженер-энергетик. Например, мы иногда спорим с пресс-службой о том, является та или иная новость достаточно материальной, чтобы заслуживать пресс-релиза. Например, перекрытия донных отверстий в плотине строящейся ГЭС является важной новостью, а вот скажем испытания мостового крана, скорее всего, нет.

Одна из респонденток мини-исследования, проведенного при подготовке данного выступления, на вопрос «есть ли отраслевая разница?» ответила, что разницы нет, поскольку всех инвесторов интересуют только продажи, EBITDA и чистая прибыль. Вместе с тем, она отметила, что например такая отрасль, как производство продуктов питания требует большой работы по разъяснению отрасли инвесторам: отрасль имеет сравнительно небольшое аналитическое покрытие и кроме того структура отрасли имеет страновые особенности.

В каждой отрасли есть свои специфические сюжеты, важные для понимания бизнеса. Например, в энергетике это регулирование. А изучая портовый бизнес, аналитик, прежде всего, поинтересуется на каких условиях портовая компания владеет причальными сооружениями. В заключение хочется сказать коллегам напутствие, перефразировав слова поэта: «инженером можешь ты не быть, но отрасль понимать обязан»!


Пост-релиз конференции доступен на вебсайте организатора по ссылке. Фотографии предоставлены компанией FA-Service.



Также читайте:

Размышления об IR в России
Редакция IR magazine Russia & CIS попросила рассказать о своих взглядах на развитие IR в России Алекса Менажа (Alex Menage), главу отдела по работе с корпоративными клиентами из быстро развивающихся рынков, Thomson Reuters. Также Менаж является основателем и членом совета директоров Ближневосточного IR-сообщества (Middle East Investor Relations Society).

Украинская конференция по построению отношений с инвесторами
В Киеве 1-2 марта 2012 года состоится Украинская конференция по построению отношений с инвесторами. IR magazine Russia & CIS оказывает информационную поддержку мероприятию. Редакция журнала решила поинтересоваться у некоторых выступающих, что они ждут от мероприятия.

«Русские идут»… в IRS
Продолжая тему общественных IR-организаций, затронутую в статье про объединение российских IR-ассоциаций, редакция решила поинтересоваться участием отечественных компаний в зарубежных IR-ассоциациях. Насколько нам удалось выяснить, в Москве присутствуют несколько членов британского Сообщества по связям с инвесторами (Investor relations society, IRS).

Изменяя условия для IR в России
Более 100 делегатов собрались в Москве на конференции «Передовой опыт IR», ежегодно организуемой IR magazine Russia & CIS.



2012 © IR magazine Russia & CIS, info@ir-russia.ru